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华泰证券9月5日发布公告。天伦燃气1H23实现营收人民币40亿元（同比+6%），归母净利人民币1.86亿元（同比+9%），核心利润人民币2.23亿元（同比-8%）；核心利润下滑主要是工程安装及服务业务量减少。上半年：1）零售气量同比增长4.5%，2）新接驳居民用户数为13.8万户，3）销气毛差增厚至人民币0.41元/方。用气需求弱复苏，下调23-24年零售气量增速预测；地产周期影响，下调23-24年新增接驳预测；我们下调23-24年核心利润至人民币5.71/6.44亿元（前值7.57/8.94亿元），引入25年预测7.30亿元，对应23-25年核心EPS为0.58/0.66/0.74元。我们将目标价下调至4.46港币，基于7倍2023年预测PE（前值：6.10港币，基于7x2022E PE），高于天伦5年历史PE均值5.4x。公司宣派中期股息人民币6.82分/股，我们预计23年全年核心盈利派息率有望维持30%，维持“买入”。

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